拆解市场上常见的九种比特币叙事

“关于虚拟货币的一切”S1E1：比特币对冲一切？

·本期嘉宾·

Alex Yang，北京大学数学系高材生，西北大学数学博士，VSYS现任CEO

十五年前，他在高频交易界的耶路撒冷Jump Trading担任量化工程师； 后来，他在野村证券和瑞银投资银行的衍生品模型交易台工作了十多年。 几年前，我义无反顾地投身币圈，开始了虚拟世界的奇妙冒险。 他创立了 FundV，这是香港最早专注于区块链的基金之一； 他在TMT行业投资了30多家公司，其中包括两家独角兽公司。

01

比特币会永远存在吗？

杨博士：这是一个很哲学的问题。

首先，世界上没有任何事物是绝对永恒存在的，宇宙也有生命周期——现在已经137亿年了。 所以这个问题换个角度比较好：比特币会一直这么火吗？

当前，在全球货币超发、流动性泛滥的情况下，比特币确实备受关注——首先是因为其价格表现。 “三大正线改变人生观。” 比特币的价格这些年来如箭穿云，今年以来已经翻了不止一倍，所以我们看到更多的人加入。

另外，很多人所说的web 3.0确实是价值互联网的杰出代表，正在发挥着重要的作用——从这个角度来看，在可预见的未来，它还会继续存在。 因为它已经成为一种“现象”，而且还在不断上升。

所以短时间内不会消失。

小跑：也就是说，比特币从诞生十多年以来，已经成为了世界上的一个“存在”和一个“物”。 或许当爷爷奶奶和老人可以随便叫这个名字的时候，它就会正式在地球上站稳脚跟了？

杨博士：当你不认为某物是“一个东西”时，它真的无处不在。 比如冰箱，我们知道它是厨房里的必备品。 没有冰箱，厨房可能就不一样了，我们吃不到新鲜的食物。 大多数使用冰箱的人不需要懂制冷技术，只要会用就好。

同样的，我们已经过了钻研比特币原理的阶段，现在我们来研究如何用好这个新工具，如何在社会和人类发展中找到它应有的位置. 十多年来，其安全性得到验证。 虽然现在很多不好的应用场景还在用，但是我们看到比特币ETF，信托，很多上市公司买它，很多国家和地区已经开始用它了。 相关牌照——居然已经正式注册入了风华殿，虽然还有一层谜团。

“存在即合理”的讨论结束了，是时候研究如何利用好它了。

02

如果它能继续存在，价格能走向何方（短期、中期和长期）？

杨博士：这个问题本身价值数百万。 价格我很少做直接判断，但从长远来看，感觉应该还有很大的空间。

尤其是去年以来，我们看到一些机构陆续入场——机构的持股力与之前的草根、散户、极客的持仓量还是有很大的不同。 虽然机构增持并不是价格上涨的“保险”，但会带动更多人接受。 而且以比特币为代表的区块链技术会逐渐找到应用场景，这会继续推动它的发展，包括价格。

但短期不好说。 比特币和其他资产类别的相关系数曾经很低，经常为零甚至为负，所以它曾经是一个非常好的另类资产。 但是最近各国货币超发严重，所有资产都在上涨，比特币也在上涨。 这个时候，它与其他资产的相关性越来越大。 最近中国屯比特币最多的人，与股市的相关性达到了0.4左右。 所以更大的短期问题是：哪些因素会影响整个二级市场？ 很难说。

长期共识应该是持续向上，至少要有“挖矿成本”才能下线。 另外，再说说数据。 近期，每周从交易所账户中提取到自己钱包或托管机构的比特币数量都在“10000”以上； 中心化交易所的比特币流通量越来越少，如果这个趋势持续下去，证明买的人多了，需求量大了，卖的人少了——所以长期有一直在上升。

小炮：我用小白的话来解释一下。 现在每个人都想买卖比特币或去交易所。 存放这些比特币的地方有两个：一个是开在方便普通交易的中心化交易所的钱包（交易账户），每天直接在里面交易； 有的，如果你不想随时买或卖，你可以把它转到另一个托管的地方，可以是冷钱包，也可以是你自己的托管钱包，放在那里，等待升值。价值。

目前的一个趋势是：越来越多的人将币放入自己的冷钱包或托管中，在不交易的时候囤积起来。 这样一来，大家可以在交易所买卖的流动性越来越少，价格很低。 容易跳起来。

03

如果它不能长期存在，它为什么会“灭亡”？

小跑：如果有一天，一些心怀不轨的人，天生就对比特币怀有仇恨，不喜欢就想毁掉它，他们有办法毁掉比特币吗？

杨博士：很难被摧毁。 但这在技术上并非不可能。 “破坏”它的技术是否应该受到挑战？ 区块链是开源的，对所有人开放。 它的安全性其实是最重要的，因为如果不安全，整个东西就没用了。 到目前为止，这仍然做得很好。

中本聪是一群（一群）非常有才华的人，他们简单而优雅地解决了簿记问题。 区块链是“块”和“链”。 每个人都有记账的权利。 根据“规则”把区块和区块连接起来，决定谁在“区块”里记账，获得奖励——所以，“规则”是必须要定的，不能有争执。

比特币记账的“规则”是“工作量证明（POW）”。 对它最大的挑战是众所周知的“51%攻击风险”。 有一个数据：比特币目前的市值大约是一万亿美元，你可以花一两千亿，大约是市值的10%，按照矿机的成本去部署算力； 理论上，如果你能在瞬间完成这个，你就可以挑战它的网络，挑战它的工作验证机制。

如果记账的人中有51%的人跟着你，你决定记账，那么它就变得中心化了，比特币的价值瞬间就被稀释了。 这里当然有个悖论，为什么要花那么多钱做这个？ 有什么好处？ 为什么搬起石头砸自己的脚？

但从技术上讲这是可能的。 比特币可能面临51%的攻击，而攻击成本其实不到51%。

相对于POW，还有一个方向，就是现在越来越流行的“POS，Proof of Stake”。 它实际上更安全。 POS就是用你的“持股”来做决定。 要改变一切，要让自己变成“中心”，需要持有51%以上的股份，才能决定这条链的命运。 你要增持，就得买这只股票，但是买的越多，价格就越高，到最后你的价格就超出了经济实力。

小炮：所以POW是比谁的肌肉大，POS是比财力——财力没有上限。

杨医生：是的。 而且POS机制也很环保，不需要耗费那么多电。 比特币的电力成本已经超过了阿根廷，这与“碳中和”的理念和目标背道而驰。 POS设计的出发点首先是考虑环保。 它不是依靠巨大的算力来维护网络，而是依靠参与者自身利益的协调，用“利益”来保证网络安全，降低被攻击的风险。

破坏比特币的其他风险，例如量子计算机会破解密码吗？ 首先，目前的量子计算机不是通用的，而是对某一类用途和算法有效； 如果有人不小心造出了一台通用的超级量子计算机，你首先要担心的不是比特币，而是各大银行。 首先担心您的银行密码。

技术上，路永远比魔鬼高一尺，永远有更好的解决风险的办法。 所以比特币不会“灭亡”，而是风险会给它带来一些压力。

■ 杨博士一一拆解了市场上常见的说法：

04

叙事一：比特币是对冲通胀的好工具，对冲将成为废纸的美元，对冲进入死胡同的货币政策

杨博士：我觉得有道理，因为如何对冲通胀其实是个大问题。

传统上，我们会用黄金、艺术品、房地产等，但比特币在技术上显然更方便。 另外，比特币在设计上有“四年减半”，数量有限，最大数量为21万枚； 而法币自金本位以来可以随意发行。

一些比特币原教旨主义者觉得它可以完全取代法币，这有点过分了。 是很好的补充品，可以满足部分人对冲通胀的需求。 它是一种替代资产配置，本身可以变成数字黄金。 它有许多与黄金相似的功能。

小炮：为什么不直接买黄金对冲美元呢？

杨博士：黄金有一个“负利差”，就是持有它的成本。 购买黄金时，必须存放在金库中，妥善保管； 它并不好卖，它的流动性也没有你想象的那么好。

比特币可以保存在自己的冷钱包里——人类历史上还没有其他方式如此方便且拥有如此强大的私权。 我们俩都是刘慈欣的粉丝。 在《三体》中，人类战胜三体的唯一途径就是依靠逻辑，也就是面壁者心中的思想。 把比特币放在自己的记忆里，没有人能破解。

它显然能够肩负起这个数字时代保值的重任。 但这仍然不是绝对的，你不能走极端，把你所有的钱和资产都换成比特币。 法币依然是主流，背后是一国主权； 而比特币目前还不能用于一般支付，手续费非常昂贵。 各国央行也在借鉴比特币技术发行数字货币以提高便利性，这是对法定货币的改进。

所以美元不可能消失，它会走弱，而比特币会相对强势，但比特币最终只是一个补充。

05

旁白二：比特币是对抗世界混乱的武器（比如第三次世界大战）

小炮：现在中美斗争这么激烈，裂痕越来越大； 有人担心会爆发第三次世界大战，天下大乱。 如果真的发生了，就拿比特币作为生存保障。 这有意义吗？

杨博士：对冲天下之乱，显然是有帮助的。 举个最近的例子，土耳其里拉暴跌，导致整个股市和国家经济动荡； 而在土耳其市场，比特币的黑市价格达到了10万美元。 溢价这么高，是因为它确实有避险功能。 乱世可以用金子做事，但持有和变现显然不是那么容易； 不能随便带出海关，有可能触犯当地法律。

我不认为会有第三次世界大战，但病毒、贫困、恶性通货膨胀、种族冲突正在发生； 比特币确实能在一些极端情况下生存下来。

小炮：就像我们刚才讲的《三体》，如果真的不行，你可以记住密码。 只要人能逃出去，就有办法换钱。

杨博士：技术的发展赋予了我们作为个体更多“对抗体制”的能力。

小炮：其实去年疫情最严重的时候，我们囤了粮食和方便面，但很少有人想囤比特币，因为在正常国家，大家对国家机器还是有一定的信任度的——它是不可能这么乱。 但在其他不信任政府的国家，人们宁愿不囤积食物，而是先购买比特币。

06

叙事三：机构齐上阵，比特币未来将成庄家游戏，只涨不跌

Trot：这波上涨最大的特点之一就是机构的进入。 上次比特币减半后，机构投资者购买的比特币数量首次超过矿工生产的数量。 机构入局确实是加密货币行业的一件大事。

杨博士：机构进入这个行业确实是一个振奋人心的消息。 大部分入市机构仍持有（buy and hold），放在资产负债表的资产中。 比特币的供应量是有限的，十个特斯拉级别的公司可能都扛不住了。

制度行为也在响应需求，制度也在互相模仿； 从市场中尝到甜头，会让更多的机构进来，未来会有更多的实体参与，比如合规、有托管、有钱包、交易所开始上线的Coinbase。 比特币只有一万亿美元，但Coinbase目前的市值估计已经千亿了。 他们还在招股说明书中感谢了中本聪。

随着越来越多的机构持有它，比特币的供应量会越来越小，价值也会越来越高。 在香港，我们也看到更多的机构获得牌照，专业投资者入市。 新加坡还允许银行为高净值用户开通虚拟货币交易。 传统机构的进入将构建更好的基础设施。 如果他们将比特币作为一个主要的资产类别来运营，我们将迎来更多的比特币用户和更多的应用场景。

小跑：在比特币和现实世界还没有分开之前，我们看到更多的正规军开始架起桥梁。

杨博士：过去整个币圈都在跟自己玩，没办法合规解决出入金问题。 合规性对区块链非常重要。 如果越来越合规，未来不可限量。

小炮：用一个我们共同的朋友打的比方：我们坐飞船去火星很难，然后从火星回地球也很难，但是在火星上炒地是最容易的。 看来以后还会有更多的“宇宙飞船”往返于地球和火星之间。

杨博士：飞船的降落和起飞是最有技术含量的，做起来难度大，但是最有价值。

07

叙事四：四年分叉周期——每一次都是新的关卡

Trot：比特币每四年减半一次，价格会上新台阶。 那么“减半周期”会不会成为比特币价值分析的基础理论呢？

杨博士：首先，整个区块链没有所谓的估值模型。 我们在传统金融中使用的现金流量分析、PE市盈率等，在区块链中是无法使用的。 比特币没有统一的估值模型。 ——所以这里确实有事可做。

先说减半周期。 中本聪这家伙很聪明。 他的白皮书只有几页纸，却可以用非常简单的规则设计来实现非常复杂的东西。 前期参与的矿工，挖矿收益多一点，10分钟上报50个比特币的区块奖励； 然后每四年减半，大约20年左右挖完； 现在是第13个年头，已经挖出了1800万个比特币。

然而，未开采的比特币越来越少，开采难度越来越大，成本越来越高。 如果有一天矿工没有收入怎么办？ 于是中本聪设计了“手续费”。 如果挖矿产生的收益少了，但是你的记账跑在我的网络上，你就需要支付手续费——只要矿工觉得这样做可以赚钱。 这很好。 中本聪在设计整个生态的时候，想的非常清楚。

所以，四年减半显然已经形成共识，每次减半价格肯定会上涨——因为要能够维持对矿工的激励。 所以这显然是一个很好的估值角度。

但另一方面，如果手续费越来越贵，这也是对其发展的一种束缚。 买一杯星巴克只需5美元，却要支付20美元的交易手续费，这是不合理的。 当然，小额支付（Micro payment）的产品解决方案有很多，但这是后来者要解决的问题； 按照最初的设计，比特币几乎不可能成为一种支付工具，成为一种价值储存手段。

08

旁白5：中国的秘密武器——投入不多的钱就能摧毁比特币网络并攻击美国？

小跑：如果美国人成为比特币的最大持有者，美国政府将比特币与美元挂钩； 现在大部分矿工都是中国矿工。 按照刚才的计算，如果我们花1000亿美元买矿机部署，破坏比特币网络，能不能影响到美元呢？

杨博士：这显然又是一个大众娱乐的阴谋论。

首先，它的出发点是错误的。 如果中国想挑战美元，它可以公开进行。 我们已经在挑战了——比如人民币国际化、数字人民币、离岸人民币流通、发行人民币债券都在进入他国外汇储备。 我们一直在推广，这是正确的方式。 如果人民币的购买力能够提升，它将成为美元之外的另一种选择。

所以我认为这是美国人的“迫害偏执狂”说法。

中国政府对比特币的态度并不乐观，但国家已经非常重视区块链技术，并且已经将其纳入我们的十四五规划国策。 我们希望在技术上重新获得更多的话语权，并在其上不断创新，为整个技术做出贡献。

那么，中国要摧毁比特币吗？ 困难和不必要的。 看到比特币冲击美元你会高兴吗？ 这是有可能的，美元太霸道了，可以随意向其他国家征税，可以通过货币政策影响其他国家的资金进出，可以人为地让美元贬值，导致资金全部回流到本国美国。 很有必要去挑战一下。

09

旁白6：灰度基金溢价和折价——ETF和信托是散户上车的机会

Trot：Grayscale (GBTC) 是一个渠道，您可以通过该渠道使用养老基金合法合规地购买比特币。 它最近大幅折价，但自 2017 年以来一直处于溢价状态，GBTC 股票的交易价格有时是其公允价值的两倍。 如果未来像灰度这样的基金越做越大，ETF、信托出来，会不会成为散户买车的主要工具？

杨大夫：应该说是一个“合规上车”的机会。 灰度是一个非常成功的案例。 通过认购信托股份，可以表达比特币的价格，相当于间接接触了比特币，解决了“小散户”开户、KYC、合规等问题。 上车的问题。 第一波投资灰度的人肯定是赚钱了，它也完成了在纳斯达克的上市。

截至目前，它是世界上最大的比特币信托。 它应该持有超过 700,000 个比特币，约占所有已开采比特币的 5%，因此它是一个相当大的力量。 一时间大家也分析了它的数据，通过它的持仓变化来看比特币的走势。

与ETF相比，像Grayscale这样的信托还是有一定劣势的。 背面不是那么简单。 如果你想卖掉自己的股票，只能在二级市场上找另一个人买回来； 信托不希望ETF像在公开市场买卖股票那么简单，它有各种限制。

加拿大最近批准了两只 ETF。 灰度必须考虑转型，申请成为ETF。 我认为未来会有越来越多的市场认可ETF，投资者可以投资更多的产品。

10

旁白七：比特币是年轻人积累财富的希望

小炮：网红经常号召年轻人购买比特币，因为它是你们“未来积累财富和自由的希望”。 你建议年轻人购买比特币吗？

杨博士：我建议年轻人多了解比特币。

二次元一代出生和成长的时代已经进入了数字社会，他们更加开放，更容易接受很多新事物。 赛博朋克是他们的标志，他们显然已经与《Crypto》形成了共识。

但是年轻人没钱，授人以鱼不如授人以渔。 不如真正了解什么是“比特币”，回报会越来越长久。

小跑：这好像是个悖论。 年轻人对虚拟货币的接受度最高； 但年轻人受限于财力和风险承受能力，无法真正大规模入局。

杨博士：别忘了Gamestop，年轻人演戏也会“不谈武”。 通过Robinhood这样的工具中国屯比特币最多的人，年轻人不仅可以强烈发表意见，还可以直接介入机构投资者之前交易的很多复杂产品，比如期权。

所以从这个角度来说，他们的后劲是很大的。 我不认为后浪是这波比特币上涨背后的主要力量，但我相信他们可能会创造出一些有趣的东西。 所以希望年轻人多多了解，而不是炒币，最大的投资还是投资自己。

11

Narratives 8：最大的风险是什么？ 政府会杀死比特币吗？

特洛特：英国曾经把拥有黄金视为叛国罪。 如果有一天政府宣布任何人持有比特币并进行任何交易都是犯罪行为，将会发生什么？ 美国会吗？

杨博士：我觉得美国是想从中获利。 美国监管机构，尤其是其税务部门，已经觉得这是一块肥肉。

政府会杀死比特币吗？ 难的。 我们刚才用了“三体”这个比喻。 当外星人来到地球时，他们不能把你脑子里记住的东西拿出来。 它有着强大的生命力，杀的越多，它的生命力就可能越多。

当然，政府可以压制它的用例——这已经发生过很多次了。 像美国和新加坡的做法，合法化，减税、反洗钱、KYC正常进行，明显可以监管。

如果美国认为它可以成为征税对象，就应该更加严格地对待它。 当年FBI没收了大量的比特币，国库里也没有冷钱包，所以最后被拍卖了——很多大基金接手了。 本次拍卖的比特币价格远高于市场价格。 为什么？ 因为它被洗白了。

一旦政府将其纳入体系，它就有机会变得更强大。

小炮：刚把你算进去了。

杨博士：其实这也是革命者最好的归宿，与政府握手言和。 拥抱监管并不那么可怕。

12

叙述九：交易投资不如挖矿（挖矿还能赚钱吗？）

杨博士：挖矿很赚钱，但是矿机很难买到。 没有铲子，你买不到。

矿机的整个生产过程很长，专业的工作还是需要专业的人来做。 我自己也进过矿场，投资了第一批用GPU挖矿的人； 但是坑太多，最后还是直接投资比特币比较好。

采矿的管理和经营风险也很高。 整个链条太长，如果中间某个环节出现问题，比如电源，就会错失良机。 所以，矿机公司就那么几家，做矿机的，几年一换。 挖矿收益太大，竞争也大，投资风险也大。

如果找到好的团队，矿机可以投票，但是比较风险和收益，直接交易比特币更容易。

- 结尾 -

锚 | 小小跑行动 | 卢丽娜

免责声明：链客客发布本文仅为分享区块链知识，不代表赞同其观点或证实其描述。 文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。 投资者据此操作，风险自负。